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欧元区各国政治经济改革阻力重重 ECB宽松行动或杯水车薪

     欧元区经济近年来始终不见起色,其真正的问题在于,银行给予私营部门的贷款一直在下降,而利息在今年第三季度已达年率1.4%。尽管银行可以从欧洲央行(ECB)以0.05%的利率得到他们所需要的钱,甚至更多。

      这使得那些呼吁欧洲央行(ECB)为欧元区金融市场提供更大流动性的人不得不停下来想一想,欧元区在此时开闸的目的究竟是什么?此时,正是欧洲央行试图从现存的巨额可贷资金中掏出更多的银行贷款,

      除了与欧洲央行近期对银行系统的资产质量审查(AQR)相关之外,银行贷款疲软的原因完全归咎于需求:高失业率和(实际个人可支配)收入的停滞,使得家庭和企业对货币的需求下降。最新数据显示,情况正越来越糟。9月欧元区消费和抵押贷款利率加速下滑(较一年前的低迷水平),同时企业贷款的递减步伐与前几月保持一致。

      此前,以德国为首的欧元区部分国家曾对欧洲央行进行强烈抨击,称其宽松行动可能会助长欧元区后进国家政府在改革方面的惰性。但可悲的是,欧元区财政整合的压力越来越大。他们同时也在迎合一些福利模式解构的需求,欧洲的福利国家模式将在短期或更长期内加剧贫困和失业。这些都是欧洲央行正在竭力应对的政策和经济问题。

      以法国为例,刚从欧盟委员会(EUCommission)得到一份长达三页的需求信,其中详细地描述了他们对于就业的需求,以及一些沉闷的结构改革,作为3000亿欧元投资计划的先决条件;而那些高薪聘来的欧盟委员会委员们还没想到怎么去融到这笔钱。

      改革的关键部分在于使劳动力市场更加灵活,这是对简化雇佣、辞退以及所有的兼职、全职劳工合同的委婉说法。目前,84.2%的法国劳工都签有令人讨厌的CDD固定期限合同(contratsàduréedeterminée)。而症结在于,没有固定的工作合同,他们甚至不能在巴黎或法国的其他地方租房。这使得上述症结几乎成了难以解开的死结。

      通过法国的案例,可以很容易地理解社会对于劳动市场彻底改革的众怒。现在的法国政府,支撑率创新低(介于15%-20%),在四面楚歌的情况下,很可能会忽视劳动力市场改革的需求,而坚持等待着在欧盟未来的政策中分一杯羹。

      意大利则是另一个改革“无为”的案例。自进入新世纪以来,意大利经济要么就是陷入持续衰退,要么就是徘徊于衰退边缘,到目前为止,该国失业率为12.6%,青年失业率为43%,政府支撑率在本月则又下跌了13个百分点。

      同时,意大利的经济改革也遭到了势力强大的工会的持续阻挠。该国每天都有抗议活动,修改对任何试图劳动保护法的意见予以强力抨击和抵制,使得任何改革活动都步履维艰。该国三个主要工会,超过800万的强势劳工已策划了在12月12日的全国性罢工活动。

      随着今年前9个月1.2%的经济增长速度,西班牙看起来像是一个正在蓬勃发展的欧元区国家,但事实上,该国失业率达24%,且有超过50%的无业青年和30%的穷工人每个月收入低于1216欧元。而上述状况在近期内也很难得到解决。该国占国内生产总值(GDP)约6%的预算赤字,也远远超过了欧元区3%的预算赤字上限。

      与此同时,德国的经济疲软则可能即将结束,明年预算平衡,但它的左右共治执政联盟也将面临越来越多的政治挑战。该国三个左翼政党??极左政党、左翼党、社会民主党(现在执政联盟的一部分)和绿党,上周已同意在联邦图林根州成立一个“红红绿”的政府。这可能不会对德国经济政策有直接影响,但它可能会使总理默克尔与联盟伙伴之间显然已经紧张的关系更为复杂。

      目前,上述泛左翼各政党(社会民主党,绿党和左翼党)在德国下议院拥有多数席位(320席,对阵右翼基民盟的311个席位)。因此,图林根州在两德统一后提出了一个严肃的政治先例。如果图林根州的新政府被证明是成功的,“红红绿”可能传导至其他州,从而展开一个全国性的政治运动。如果左翼政治力量的整合能够成功,那么德国总理默克尔可能会面临被逼宫下野的困境。

      这带来了一个令人感兴趣的投资问题:可能德国转向一个左倾的政府;一能缓解对欧元区财政紧缩的压力,二能削弱柏林对欧洲央行支撑性货币政策的反对,以及催生更多的国内需求以对结束对贸易合作伙伴的依赖?欧元区的其他国家以及美国,或许会对这样的经济政策变化表示欢迎。

      面对收紧的财政政策和令人不安的社会政治因素,意味着在可预见的未来,欧洲央行将维持宽松的政策不变。因而,欧洲央行最近的声明,称它随时准备实施“非常规”措施(不管这意味着什么),以支撑经济活动,并提高通胀,听起来更像是直接与金融市场的对话,而非政策意图。

      市场已经充斥着低价的欧元区流动性,但就是没有找到方式惠及企业和家庭,因为欧洲央行作为中间机构(即银行系统)并未发挥很好的作用。而从短期来看,这种结构性障碍并不会被消除,即使欧元流动性的额外波动可能让过去那些时刻保持警惕的德国旁观者放下戒心。

      如果欧洲央行真的热衷于“非常规”的政策措施,就应该专注于使银行回归自己的核心业务。与此同时,欧洲央行宽松的货币政策将有利于欧元区股票。巨大的投资红利也将随之而来,如果欧洲人能够停止互相排斥,转向和平共处,那么其经济前景仍能现出曙光。

 

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