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决定当前全球投资格局的四种力量

原文编辑为MarcChandler,华尔街见闻编译,文章略有删节。Chandler关注全球资本市场已逾25年,他在经济咨询企业和全球投资银行工作过,他认为主导当前投资格局的主要力量有以下四种:

这意味着全球经济分化愈发明显。一方面,美国经济强劲上涨,三季度修正后的GDP年化环比增速为5%,另一方面,欧元区经济增速不及1%,日本经济增速低于0.5%,全球第二大经济体中国也在不断放缓。

在欧洲、日本和中国预计将进一步刺激经济的时候,美国有望在年中开启加息进程。这一预期已经反映在美金的走势上。因为美金走高,美国的资产对海外投资者更具吸引力。

展望未来,美国的就业和消费有望继续扩张,美国本周五将公布非农数据,市场预期12月新增就业将再度超过20万,尽管这无法与11月33.1万新增就业相媲美,但这仍然是健康的水平。

汽车销售也有望改善。近来油价下跌、货币宽松和劳动力市场好转为汽车市场提供了支撑,去年全年的汽车销量预计1640万辆,这是十年来的最高水平,2013年这个数字为1550万,2012年为1440万。强劲的汽车销售其实反应的是强劲的产出数据。

2,欧元区

对欧元区来说,今年1月是一个关键的月份,1月14日欧洲法庭将会对欧洲央行OMT出一份不具约束的意见,在该计划下,欧洲央行将会在二级市场购买主权债券,援助满足以下四个条件的国家:

1)符合欧洲金融稳定基金(EFSF)/欧洲稳定机制(ESM)援助条件的国家,这其中包括了预设的信用额度。

2)签署了谅解备忘录的国家。

3)能在资本市场发行债券的国家。

4)该国债券的收益率要高于合理的收益率。

目前德国央行仍然指控该计划,欧洲法庭的意见虽然不具有约束力,但可能与最后判决一致。有分析认为欧洲法庭的态度将会影响到欧洲央行的下一步计划。在1月22日,欧央行将举行利率会议,这是会议召开频率调整后的首次会议,部分会议纪要将在3-5周后首度公开。

在这次会议上,欧洲央行可能会加快资产负债表全面扩张的速度,其中或包括购买主权债。如果欧洲央行打算等到下次会议,也就是3月5日再行动,边缘国家的债券可能在失望的市场情绪中遭到抛售。倘若本周公布的CPI如预期滑入负值区间,这种可能行将大大提高。

目前欧洲央行采取的刺激措施(包括TLTRO、ABS和担保债券)预计将扩大欧央行的资产负债表4000-5000亿欧元。相较于美国、英国和日本,欧洲的QE规模可能会比较温和,5000-6000亿欧元基本上就能达到欧央行扩充资产负债表的目标。温和的有限制的规模能够帮助德拉吉争取更多的支撑。此外,让欧元区成员国自己实行购债计划并体现在本国的资产负债表中更容易被接受。

值得注意的是,希腊选举将在1月25日举行,也就是欧央行公布决议之后的第三天,民调显示目前没有哪个党派能够拿下多数席位,极左派联盟Syriza有机会优先组建政府。如果其无法在三天内组建成功,排名第二高的党派(目前来看是新民主党)将会赢得机会。如果他们无法拿到议会的大多数席位,就轮到排名第三高的党派了,如果三次机会用完仍然没有组建政府,那将举行新的选举,重演2012年的局面。

3,油价下跌

过去六个月油价拦腰斩半,但这可能还不是最低点,油价可能会在2015年跌得更惨。

沙特并没有任何减产的迹象,最新数据显示俄罗斯和伊拉克还可能增加产出,这是这些国家在油价大跌的情况下保证收入的唯一方式,其他高成本的产油国(例如英国和加拿大)更加受伤。截止12月26日的当周,美国的油井数量在减少了37座至1499座,这是自去年4月来的最低水平。尽管油井减少,但美国原油的产量保持在高位。

油价大跌还将拉低通胀,但也会帮助提高居民的可支配收入同时提高消费水平。

4,货币战争是与否

大家常常会听到关于货币战争的各种夸张说法,但美国并没有反对美金升值,也没有对欧洲央行或者日本的宽松政策表示过度的担忧,没有人宣称对俄罗斯取得了胜利,在过去的一年卢布暴跌了46%,新兴市场也并未因为重商主义的原因简单地拼命贬值。

在美金偏弱的情况下,确实有许多国家寻求放缓本国货币的升值进程,外汇储备在这段实际趋于增长。但当前,美金走强了,外汇储备增速开始放缓,不少国家又开始试图阻止或者减缓货币贬值的速度,这通常需要抛售先抛售相应的美金,许多新兴市场国家尤其是企业有着大量的外债,本国货币的贬值造成的潜在的资金错配,部分国家可能还需要减缓货币贬值带来的通胀影响。

土耳其是一个很好的例子。上周六土耳其提高了银行的外汇存款准备金,一年期的外汇存款准备金率从13%提高到了18%,2年期从11%提高到了13%,土耳其央行预计此举将会影响32亿美金的资金。

为了提高长期存款规模,土耳其央行将3年期存款准备金率从11%至8%,官方还对一项工具进行了技术调整,央行预计这将释放24亿美金的资金。

根据BIS(国际清算银行)数据,截止2014年三季度末,土耳其外债规模为4000亿美金,仅次于二季度创纪录的规模。其中约三分之二的债务是土耳其企业所借,其余部分则是地方银行举借。这背后凸显了新兴市场企业货币错配的问题,尤其是在强势美金的环境下更易受到冲击。

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